借钱杠杆炒股 小菜园拟上市港交所：单店日均销售额下降 未给一半以上全职雇员缴纳足额社保

谈及数字金融发展当中实现创新和监管之间的平衡时，张为忠认为，在数字金融框架下借钱杠杆炒股，平衡金融、创新和监管的关系，是一个动态的过程。监管一定要对整体创新持支持、包容的态度，鼓励创新，同时确定创新相关的准则标准。

本报记者 田 鹏 毛艺融

　　继主打杭帮菜的绿茶集团有限公司（以下简称绿茶）向港股IPO发起冲击，主营安徽菜的小菜园国际控股有限公司（以下简称小菜园）近日也向港交所递表IPO。招股书显示，在报告期内（即2021年至2023年及2024年前四个月）不断扩张门店的小菜园，虽然业绩持续增长，但其单店日均销售额在2023年年内已开始下降。

　　在做着门店的“加法”之外，小菜园也在做着成本的“减法”，着力点则主要在员工成本和原材料及消耗品上。记者注意到，报告期内小菜园有一半以上员工未被缴纳足额社保，另外，一些公司在成立不久后即进入了小菜园的前五大供应商之列。

　　而据招股书披露，小菜园将继续加速其门店扩张之路，不过，其在报告期内的新开门店仍有一半以上尚未收回投资。

　　此外，当下餐饮企业是否使用预制菜也是市场关注热点，同期冲刺上市的绿茶餐厅刚被重点问询相关问题，小菜园可能也将面临该问题的信披压力。

　　业绩增长另一面：单店日均销售额等指标下滑

　　招股书显示，2021年至2023年各年度，小菜园的收入分别为26.46亿元、32.13亿元和45.49亿元，净利润分别为2.27亿元、2.38亿元和5.32亿元；2024年前四个月，小菜园的收入和净利润分别为16.80亿元和1.94亿元，同比保持了增长。

　　不过，小菜园的业绩仍存隐忧。

　　业绩增长背后是小菜园门店的增加，2021年至2023年各年末以及截至2024年4月30日，小菜园的门店数量分别为379家、422家、542家和599家。

　　门店数量增长的同时，2021年至2023年各年度，小菜园的单店日均销售额分别为2.35万元、2.38万元和2.71万元，同样保持着增长态势。记者注意到，小菜园在2023年前四个月的单店日均销售额为2.89万元，也就是说，小菜园在2023年后八个月（即5月至12月）的单店日均销售额要低于2023年前四个月的水平。到了2024年前四个月，小菜园的单店日均销售额进一步下降至2.44万元。

　　分区域来看，在2024年前四个月，小菜园在新一线城市和二线城市的单店日均销售额为报告期内披露的最低水平。

　　小菜园同时拥有堂食和外卖业务。事实上，相较于堂食，外卖业务更多地扛起了小菜园在报告期内的业绩增长。

　　招股书显示，小菜园的外卖业务收入从2021年的4.10亿元大幅增长至2023年的14.91亿元，收入占比也从2021年的15.5%上升至2023年的32.8%，2024年前四个月的外卖业务收入占比为35.5%。

　　小菜园的单店堂食日均销售额则相对更低。报告期内，小菜园的单店堂食日均销售额分别为1.98万元、1.61万元、1.82万元和1.57万元，2023年尚未恢复至2021年的水平，2024年前四个月也创下了报告期内披露的最低水平。

　　单店堂食日均销售额下滑背后，是小菜园单店堂食日均顾客量和堂食顾客人均消费额的滑坡。

　　小菜园单店堂食日均顾客量在2023年为278.3人次，不及2021年的299.2人次，在2024年前四个月进一步下降至257.7人次；小菜园的堂食顾客人均消费额更是从2021年的66.1元一路下滑，2024年前四个月的数据为61元。

　　此外，小菜园在2024年前四个月的外卖业务订单单均消费额大幅同比下降至73.3元。

　　一半以上全职雇员未被缴纳足额社保

　　除了门店扩张，小菜园在成本控制上也在发力。

　　招股书显示，2021年至2023年以及2024年前四个月，小菜园的员工成本分别为8.32亿元、9.70亿元、13.34亿元和4.76亿元，分別占公司当期收入的31.4%、30.2%、29.4%和28.3%，占比持续下降。

　　不过，截至2021年至2023年各年末以及2024年4月30日，小菜园分別有68.2%、68.0%、71.5%和72.9%的全职雇员没有被缴纳足额的社保，分別有96.7%、96.8%、85.6%和85.8%的全职雇员没有被缴纳足额的住房公积金。

　　小菜园在招股书中表示，2021年至2023年各年度以及2024年前四个月，预计社保和住房公积金的未缴纳金额分别约为1930万元、2410万元、2840万元和970万元，分别约占当期公司净利润的8.5%、10.1%、5.3%和5.0%。

　　事实上，小菜园还计划未来采购3000个炒菜机器人，以借此进一步优化门店的人员配置。

　　与此同时，小菜园所用原材料及消耗品占收入的比例也从2021年的34.5%逐步下降至2023年的31.5%，小菜园在招股书中解释称，这是因为公司进一步扩大食材集中采购以及增强了议价能力。随后在2024年前四个月，小菜园所用原材料及消耗品占收入的比例又上升至32.4%，这是因为公司主动调整了菜品定价。

　　值得一提的是，有公司在成立不久后便成为了小菜园在报告期内的前五大供应商，例如，南京品浚喆食品有限公司（以下简称品浚喆食品）和五常市庆喜米业有限公司分别成立于2020年11月和2020年10月，两家公司在2021年分别成为了小菜园第五大和第二大供应商，小菜园对其的采购金额分别为2891万元和3965.8万元；而成立于2023年3月的安徽苗员外农业有限公司，也在2023年当年就成为了小菜园的第二大供应商，小菜园对其的采购金额达4736.3万元。

　　关闭高端品牌门店 是否使用预制菜成关注焦点

　　展望未来发展，小菜园在招股书中披露，拟在2024年至2026年分别新开160家、190家和230家门店，尤其是加码长三角地区以外的市场。

　　不过，这样的加速扩张计划，能将小菜园推向更高的发展高度吗？

　　招股书显示，小菜园在报告期内新开338家“小菜园”门店（不包括期间开业又关闭的7家门店），其中162家截至2024年4月30日已实现现金投资回收，占比为47.9%。也就是说，有超过一半的门店尚未实现现金投资回收，其中包括分别于2021年至2023年各年度以及2024年前四个月开业的16家、6家、93家和61家小菜园门店。

　　而且，小菜园的新品牌门店拓展也并不理想。针对更为高端的市场，小菜园曾推出“观邸”和“复兴楼”两个新品牌，但“观邸”门店在报告期一直仅有1家，且该家门店的现金投资回收期长达约45个月；一直尚未实现现金投资回收的“复兴楼”门店，在2021年还有3家，如今则已仅剩1家，其余两家被改造成了“小菜园”品牌门店。小菜园还在2023年四季度推出了3家针对社区餐饮市场的“菜手”品牌门店，并且在今年前4月将门店数量增加至了4家，但随后又关闭了1家，该品牌的所有门店也尚未实现现金投资回收。

　　此外，对餐饮企业而言，是否使用预制菜也是公众关注焦点。

　　最近，绿茶被监管要求说明食品供应链的具体模式和预制菜占比，以及是否符合《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》进行使用明示等规定要求。

　　小菜园在招股书中明确表示，其不使用预制菜。不过记者注意到，在一些外卖平台的顾客评价中，也有质疑小菜园可能使用预制菜的声音。

　　“现在很多餐厅预制菜的使用比例都超过40%，越是品牌餐饮店，使用预制菜的范围、程度和频次就越高，原因很简单，因为它要（追求）快。”中国食品产业分析师朱丹蓬向《》记者表示。

　　那么，为何有时顾客与餐饮店之间在预制菜的使用判断上存在差异？朱丹蓬向记者进一步表示，现在基本上所有的品牌店都不会说明使用了预制菜，因为目前预制菜在消费端是不被接受的，消费者会觉得是隔夜菜，在食品安全方面存在影响，口感也不行。

　　值得一提的是，据天眼查，前述在2021年和2022年分别为小菜园第五大和第三大供应商的品浚喆食品，公司所属行业为“批发业”，经营范围中包括“食品经营（销售预包装食品）；食品互联网销售（销售预包装食品）”等。品浚喆食品具体为小菜园供应什么呢？

　　8月1日及2日，记者多次拨打品浚喆食品工商信息预留电话欲了解相关情况，不过始终未有人接听。

　　此外，小菜园对报告期内前五大供应商信息进行披露时，对2024年前四个月第一大和第四大供应商进行了匿名处理，同时也未披露供应商的性质。小菜园为何要进行匿名化处理呢？据朱丹蓬分析，有可能是因为小菜园与供应商签署了保密协议。

　　记者注意到，绿茶在招股书中对报告期内前五大供应商全部进行了匿名化处理，但披露了供应商性质、供应的产品种类等信息。

　　对于文中上述疑问，《》记者在7月31日向小菜园发去采访函，但截至发稿借钱杠杆炒股，尚未收到回复。